— Thomas Portig Executive Director, H.C.M. Capital Management AG

Erstmals wird es in Deutschland „Sondervermögen mit zusätzlichen Risiken“ geben, die keinen besonderen Beschränkungen von Leerverkäufen unterliegen und den Einsatz von Derivaten zur Erzielung von Hebeleffekten ermöglichen. Aber: Privatanleger sollen nur in Dach-Hedgefonds investieren dürfen. Nach dem Willen des Gesetzgebers sollen Single-Hedgefonds ausschließlich als Spezialfonds aufgelegt werden. Mit Blick auf die Risikoreduktion ist dies eine nachvollziehbare Maßnahme, denn nach 3 Jahren Dachfondsstatistik für Long-Only-Aktienprodukte lässt sich feststellen, dass im Vergleich zur Peergroup Aktien Welt im letzten Quartil fast kein Dachfonds zu finden ist (dies gilt umgekehrt auch für das erste Quartil). Pikant ist jedoch, dass in Dach-Hedgefonds nicht mehr als zwei Zielfonds desselben Emittenten gehalten werden dürfen, was die Auflage von Dachfonds mit ausschließlich eigenen Hausprodukten unmöglich machen würde. Aus Sicht der Anleger ein Schritt in die richtige Richtung.

Mit dem Gesetz, das im November beschlossen werden soll, werden neben den Regelungen zu Hedgefonds auch Wettbewerbsnachteile beseitigt. Ab 2004 sollen die legislativ geregelten Fondstypen entfallen und zum Beispiel reine Derivate-Fonds möglich werden. Die Beurteilung von Mischtypenbedarf weiterer Diskussion. Hier ergeben sich interessante Möglichkeiten für neue Produkte. Zur Zeit richtet sich der Fokus auf reine Hedgefonds und deren vielfältige Strategien. Damit werden vergleichbare statistische Daten zum Hauptproblem werden. Denn gerade die Vielfalt der Strategien bei Hedgefonds macht Vergleiche von Performance- und Risikokennzahlen schwierig.

Die wohlgemeinte Diversifizierung verschiedener Hedgefondsstrategien unter einem Dach wird ein weiteres Problem werden. Denn viele Hedgefondsstrategien haben eine negative Korrelation zueinander. Das klingt vorteilhaft, denn gegensätzliche Strategien in einem Korb führen zu einer Reduzierung des Risikos. Aber noch stärker als bei Long-Only-Aktiendachfonds wird die Performance mit dieser Diversifizierung auf ein Mittelmaß reduziert. Die Performance vieler Zertifikate auf Hedgefondsindizes belegt diese These.

Viel interessanter wird die Möglichkeit sein, Fondsmanager zu identifizieren, die im Grunde Long-Equities-Strategien fahren, aber in bestimmten Wirtschaftsphasen die Möglichkeit nutzen, Teile des Fondsvermögens (i.d.R. ca. 15–35%) mit Short-Positionen zu bestücken. Diese Gruppierung von Fondsmanagern besticht durch hervorragende Performance und Risikokennzahlen. Die Identifizierung solcher Manager kann nur über eine weltweite Datenbank mit entsprechenden Stilindizes erfolgen. H.C.M. Capital Management AG hat mit Standard & Poor´s als Rohdatenlieferant eine eigene weltweite Datenbank mit über 80.000 Investmentfonds konzipiert und damit eine Alleinstellung in Deutschland erreicht. So werden z.B. neben Deutschen und Luxemburger Investmentfonds, US-Mutuals, Britische Unit Trusts und auch Offshore-Funds erfasst. In vielfältigen quantitativen Auswertungen sind immer wieder Investmentfonds im Long-Only-Spektrum selektiert worden, die bei qualitativer Betrachtung sich als Investmentfonds herauskristallisieren, mit der Möglichkeit Short-Positionen einzugehen. Es handelt sich dabei um eine kleine Gruppe von Fondsgesellschaften mit Fondsprodukten und Fondsmanagern, die rechtlich zu den Hedgefonds gehören. Als Beispiel kann der Fonds Odey European Inc. von Odey Asset Management genannt werden, dessen Stärke besonders in schwachen Wirtschafts- und Börsenphasen hervorsticht. Weitere Fonds in diesem Bereich sind z.B. Egerton Capital European oder Govett GSIL European Growth.

Mit dem Investment-Modernisierungsgesetz können voraussichtlich neue Produktgruppen für institutionelle und private Investoren in Deutschland kreiert werden, die hohe Performance- und Risikovorteile gegenüber Long-Only-Fonds aufweisen. Zum Einsatz werden Manager kommen, die in Deutschland bisher völlig unbekannt waren. Klar fokussierte Strategien werden den Mix unterschiedlicher Hedgefondsstrategien outperformen.

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